开山股份：地热项目再下一城，业绩释放可期
研究机构：方正证券 评级：推荐
事件要点：公司发布公告，拟以200万欧元收购匈牙利Turawell地热公司51%股权。该公司现有3口地热井，净发电潜力2.7MW，协议电价为11.1美分/kWh（每年涨1%），期限10年；拥有区块潜在地热资源约为70MW，第一期计划开发30MW，具有排他性的唯一开发权。
投资要点：公司收购Turawell股权，进一步转型全球可再生能源供应商。公司自2015年下半年开始进入海外地热市场，目标是实现从压缩机设备生产商向全球可再生能源供应商的转型。2016年4月，公司收购印尼SorikMarapi240MW地热田特许开发权，是地热市场开拓一次里程碑式的进展。此次收购匈牙利Turawell地热公司51%股权，是公司布局海外地热市场的又一重要举措。
Turawell项目是成熟的地热项目，或可成为公司“一井一站”地热发电整体解决方案及电力运营的示范项目，为印尼SorikMarapi项目储备经验。
此前新墨西哥地热项目是公司参与的比较大型的地热项目，但仅仅扮演了设备供应商角色，并未参与项目整体解决方案的设计及运营。公司缺乏相关经验。
Turawell地热田成熟，现有3口地热井，其中井Tu-4早在1969年便开始运营，2011年又新增井T-1和井V-1，拥有2.7MW发电潜力，预计2017年2月可并网发电。公司极有可能将该项目建设成为提供整体解决方案及参与运营的示范项目，为印尼及后续其他大型地热田的开发运营积累经验，降低风险。
Turawell项目为公司在欧洲布局的首个地热电站项目，是公司开拓欧洲地热发电市场的第一步。项目的顺利进行将成为公司进一步开发匈牙利、塞尔维亚、罗马尼亚、波兰甚至土耳其等国地热发电市场的样板，助力公司地热业务向欧洲乃至全球市场的拓展。
设备销售角度，按200万美元/MW的价格计算，对应收入1.4亿美元（折合人民币8.4亿元），假设净利率为50%，对应净利润0.7亿美元（折合4.2亿元）；
盈利预测：为了慎重起见，对地热业务采取了保守预测（同2016/04/11发布报告的预测标准），预计2016-2018年，公司传统压缩机、工艺气体压缩机、制冷压缩机以及螺杆膨胀机可实现营收18.84/25.34/31.84亿元，归母净利润1.67/4.95/7.20亿元，每股收益0.19/0.58/0.84元，对应PE84/28/19倍，维持“推荐”评级。
