沱牌舍得：人事结构积极调整，市场化迈出关键一步，重申“买入”
研究机构：中泰证券 评级：买入
事件：7月5日，公司发布公告宣布沱牌舍得集团已经在工商行政管理部门完成股权转让及增资的变更：登记手续，并取得了新的营业执照，沱牌舍得集团股权交割正式完成。同时，6名高管辞去董事职务，李家顺不在担任董事长和总经理职务，董事会同意提名周政、刘力等8人为董事获选人，聘任刘力先生担任公司总经理，聘任张树平先生担任公司常务副总经理。
点评：公司管理层换届进度超出市场预期，印证了对公司改革最彻底的判断。本次换届主要是公司：核心管理人员进行了全面更替，但负责一线营销的高管以及生产人员未变。管理层的大幅调整虽有争议但有助于公司错综复杂关系的厘清，也有助于后期严控跑冒滴漏环节。综合而言，本次换届的正面影响大于负面影响。认为公司在营销、管理方面改革力度空前绝后，名优酒品牌积淀背景下白酒主业增长具备高弹性，未来2-3年公司收入复合增速有望达到30%以上，百亿市值值得期待。目标价29.4元，重申“买入”。
投资建议：目标价29.4元，维持“买入”评级。目前集团股权交割正式完成，上半年营销改革驱动业绩实：现快速增长，下半年天洋正式入主将全面启动市场化机制改革，经营活力将大幅提升，业绩有望实现加速增长。上调盈利预测，预计公司2016-2018年营业收入为16.77、22.19、28.65亿元，YOY分别为45.07%、32.30%、29.10%；净利润0.65、1.45、2.49亿元，YOY分别为807.56%、123.55%、72.24%。对照可比公司平均PS，给予公司2017年4.5倍PS，对应2017年市值为100亿元，对应目标价29.4元，维持“买入”评级。
