上海临港：大股东履行首次资产注入承诺，航母级园区标的轮廓已现
研究机构：东方证券 评级：增持
控股股东是上海唯一市属产业园区企业集团，公司盈利增长稳健。公司控股股东临港集团为上海国资委下属唯一园区企业集团，旗下园区遍布上海。目前上市公司主要持有集团旗下四大园区，分别为松江园区、康桥园区、南桥园区以及自贸区洋山港（陆域）部分。四大园区区位优势显著、土地储备丰富，有利于保障公司实现稳健的销售及租赁收益，预计公司在现有的招商力度下，2016-2018年归母净利润增速将分别达到11.2%、16.8%、21.3%。
公司管理层园区管理经验丰富、招商能力卓越，集团园区运营模式国内领先。临港集团及上市公司管理层主要来自漕河泾，具备丰富的园区管理经验和卓越的招商能力。从上市公司收入结构上看，管理层卓越的经营能力已经有所体现：截至2015年年末，上市公司园区衍生服务收入（非房地产业务收入）占比已达8%，并且1.7亿的预收款项中，预收综合服务费占比高达60%，对公司未来服务费收入的持续增长形成有力支撑。
拟注入浦江园区核心物业，后续集团资产注入计划值得期待。公司在上市之初明确公告，将在未来3-5年内将集团相关资产注入上市公司，近期公司公告拟以发行股份形式收购集团浦江园区核心物业，交易金额为16.5亿，对应静态市盈率仅17倍，远低于可比上市园区平均61倍的市盈率。公司此次公首次覆盖给予增持评级，目标价18.30元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.30/0.35/0.42元，可比公司2016年平均估值为61X，给予公司61X估值，对应目标价18.30元。首次覆盖给予增持评级。
