南宁糖业：合资设立并购基金，糖业整合有望加速
来源：国泰君安
维持“增持”评级。供需关系逐步好转，糖价迎来反弹窗口期，公司有望充分受益，同时后续国企改革、产业并购等值得期待，预计2016-18年公司EPS分别为0.5/0.82/1.0元（均维持不变）。考虑外延预期，给予2017年30倍PE，上调目标价至24.6元，维持“增持”评级。
合资设立产业并购基金，行业整合有望加速。公司与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创新投资等拟共同设立产业并购基金，总金额25亿；合伙人共6名（普通合伙人3名，优先级有限合伙人1名，劣后级有限合伙人2名）。其中公司出资约2.49亿元，拟为劣后级有限合伙人。未来公司有望借助产业并购基金，加32904：快整合国内外的优质糖业资产，外延式扩张有望加速。
15/16榨季国内减产尘埃落定，进口政策进一步收紧。受厄尔尼诺等气候影响，甘蔗单产及出糖率均走低，2015/16榨季全国糖产量仅870万吨，同比下滑约16.3%。进口方面，4月份原糖进口量23万吨，同比下降32万吨，降幅为58%；1~4月累计进口量约83.5万吨，同比下降71.5万吨，降幅为46%，进口冲击逐步缓解。
印度减产较为确定，国际供需逐步好转。受干旱等气候因素影响，USDA预计16/17榨季印度产量同比将下降8%、同时预计全球食糖产消缺口将达到500万吨左右。国际糖价有望触底回升，利于内外价差收窄，打开国内糖价上行空间。
