沧州明珠：与中航锂电合作，隔膜业务加速推进
来源:中金公司
5月28日，公司公告与中航锂电（洛阳）有限公司签订《合作协议书》，共同投资建设子公司明珠锂电“年产10，500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”，中航锂电拟以5，920万元参股10%明珠锂电股权。
评论：行业趋势向好，锁定大客户有利于市场份额扩大。根据统计，今年1~4月新能源车销量同比增速170%，4月份增速环比大幅1Q大幅改善，带动下游锂电池材料行业继续快速发展。沧州明珠作为国内锂电池隔膜行业的龙头企业，与中航锂电合作推进年产1.05亿平米的湿法隔膜项目，强强联合有利于扩大锂电池隔膜产能与销量，大幅提升市场份额。
中航锂电产能快速扩张，合资公司满足核心隔膜材料的供应。中航锂电是国内重要的锂电池生产企业之一，控股股东为上市公司成飞集成。2015年中航锂电产能约2Gwh，对应隔膜需求0.4亿平。根据规划，到2016/2020年，中航锂电的锂电产能将达5Gwh/16Gwh，隔膜需求将达1.0亿平/3.2亿平。未来合资公司明珠锂电生产的隔膜产品将主要用于满足中航锂电的需求。
近期市场对政策落地的预期转好与锂电池材料公司业绩超预期有望提升产业链整体估值。预计2Q新能源车产销量继续大幅增长拉动锂电池与材料需求，2016~17年沧州明珠净利润增长80%与33%，目前股价对应36倍16年P/E，存在较大提升空间。
估值建议：行业景气上行，与中航锂电合作有望支撑业绩高速增长，分别上调公司16/17年EPS20%/20%至0.62元和0.83元，最新股价22.61元，对应16/17年P/E36x和27x。
