当升科技：全年业绩扭亏为盈，动力三元带动成长
研究机构：安信证券 评级：买入-A
全年业绩扭亏为盈，动力三元带动成长
■全年业绩扭亏为盈，三元材料整体毛利率上升：当升科技28 日发布业绩预告，15 年业绩变动区间为1,000-1,500 万元，相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约25%，销量同比增加约36%，三元材料整体毛利率上升。此外，收购的中鼎高科15 年8 月开始并表，参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870 万元，对净利润影响约为670 万元。
■动力三元将成业绩支撑，全面带动成长：公司走出从小型转向动力的阵痛期，前期的研发优势转化为产品优势，成功进入高端供应链，大客户SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求，15 年年中就开始扩产。我们预计16 年公司将拥有4000 吨高端动力三元产能，动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看，高端三元16 年供应紧张，一季度电池厂已经开始备货，正极材料价格已经上涨约30%，随着行业景气度升高，将迎来量价齐升。
■收购中鼎高科进军高端装备制造，外延发展带来新的活力：公司15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域，其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔，现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间，中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。
■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价54.35 元。我们预计公司2015-2017 年的净利润0.13 亿、1.15 亿和1.58 亿元；维持买入-A的投资评级，12 个月目标价为54.35 元。
■风险提示：产能扩张不及预期。
