迈克生物：看好公司“全产品线+全渠道”业务布局
来源：方正证券
迈克生物发布公告：1、公司与于富勇、石俊杰、吕滨、董建刚、许峰先生签署《合作协议》，共同投资设立内蒙古迈克，其中公司出资450万，占股45%（公司表决权比例固定60%）。内蒙古迈克承诺2016M6-M12、2017、2018、2019年销售迈克产品收入分别不低于577万、2401万、3899万、5890万，净利润分别不低于510万、1273万、1592万、1990万。双方一致商定，业绩承诺达成后迈克生物未来三年内将用5100万元收购对方15%股份；2、公司以1500万元受让浙大创新院持有加斯戴克24.2%股权，至此累计持有加斯戴克57.2%股权，实现控股。
投资设立内蒙古迈克，公司“全渠道”布局再下一城，终端掌控力进一步增强。公司上市时仅在西南地区拥有IVD产品直销渠道，上市后即于2015年下半年与当地经销商合作投资设立湖北迈克、吉林迈克，增厚利润的同时也进一步拓展公司直销渠道至湖北、吉林二省。此次公司投资设立内蒙古迈克合作模式与前两次类似，标志着公司直销渠道的进一步拓展，公司终端掌控力将进一步增强。展望全年，预计公司今年仍将收购5家左右代理商，未来3年内合计有望实现对15家左右经销商收购，从而推动公司直销渠道实现全国性广泛布局。
收购控股加斯戴克，公司“全产品线”布局进一步完善。
加斯戴克主营血液分析仪、流式细胞仪研发，目前已取得五分类血液分析仪生产批文，与公司现有产品线呈互补态势，加斯戴克产品或有望借助公司现有销售渠道实现销售放量。
化学发光持续高增长确定性强、已成为公司未来增长的主要驱动力。2015年公司化学发光免疫分析产品共实现销售收入1.65亿，同比增长75%，持续呈高速增长态势，其中化学发光仪器收入约0.65亿（预计新增销售&投放共计500台左右，截止15年底公司存量化学发光仪器计1100台左右），同比增长35%，化学发光试剂收入近1亿，增速更高达120%。随着公司化学发光仪器投放数量的逐步累加&单台仪器对应试剂销售的逐渐放量，预计公司化学发光产品今年仍有望在高基数上实现50%左右高速增长。
盈利预测：预计公司2016-18年净利润分别为3.19：亿、4.01亿、5.06亿，同比分别增长27%、26%、26%，EPS分别为1.71元、2.16元、2.72元。考虑到公司化学发光免疫分析产品稀缺性以及其高增长驱动公司业绩增速底部反转明确，同时公司“全产品线+全渠道”战略布局顺应行业变革趋势、未来将打造公司成为“产品+流通”一体化发展IVD巨头，公司合理股价100元，对应16年PE估值约58倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
