分众传媒上市之初疯狂并购
众所周知，市值被低估一直是中概股心里不可言说的痛。而回溯21世纪初，中国企业刚刚开始赴美IPO时也曾受到热捧，彼时中概股在美国何等风光。
2005年，有“中国传媒第一股”之称的分众传媒登陆美国纳斯达克，并创下中概股融资规模近1.72亿美元的全新纪录。
“江南春堪称分众传媒的灵魂人物，他不但投资眼光超前，而且还是资本运作的高手。”一位接近分众高层的知情人士对记者表示，江南春原来的主业是代理IT 广告，直至 2002年才开始投资楼宇广告，并在 2003年创立分众传媒，随后2年，他总共获得了近5000万美元的风险投资；2004年他通过全资子 公司JJ Media在英属维京群岛（后地址变更为开曼群岛）设立Focus Media Holding Limited（以下简称：FMHL），随 后，FMHL在香港设立全资子公司Focus Media （China） Holding Limited（以下简称：FMCH）， 同年6月 份，FMCH又设立了分众传媒，并持有分众传媒100%股权，完成搭建VIE架构，谋求赴美上市。
彼时分众传媒可谓意气风发，上市三个 月后，江南春就迈出了并购征途的第一步。2005年10月份，分众传媒以1.83亿美元的价格收购框架媒介Framedia，后者是彼时国内最大的电梯平 面媒体；2006年1月份，公司又以3.25亿美元的高价并购了国内第二大楼宇视频媒体运营商聚众传媒，这也奠定了分众传媒在楼宇广告市场上的“霸主”地 位；同年3月份，公司出资3000万美元，收购了手机广告商凯威点告，成为进军手机广告行业的标志；同年8月份，公司宣布收购影院广告公司ACL，并更名 为分众传媒“影院网络”；2007年3月份，公司以2.99亿美元的价格收购好耶，此举也被外界看作是分众进军互联网的门票；同年12月份，分众传媒斥资 1.68亿美元收购玺诚传媒。
上述知情人士透露，当时江南春的口头禅一度是“约他们出来谈谈价格，把他们收了”。 据《证券日报》记者 不完全统计，自2005年上市以来，分众传媒先后并购了60多家公司，耗资共约16亿美元，形成了包括商业楼宇联播网、电梯框架海报网络和卖场终端联播网 在内的三大核心业务模式。
不过，也有业内人士认为，在分众传媒这一系列的并购案例中，只有Framedia和聚众传媒的收购是比较成功的，后来大部分偏离了主业，可以算是盲目的扩张。
对此，江南春表示，2007年是分众
传媒并购征途的分水岭，“我们（2007年）之前的收购都是非常成功的，包括楼宇卖场的框架业务，至今都是公司主业之一，也铸就了分众今天在生活圈、媒 体圈的主力产品线。但是2007年之后，在高市值的情况下，我们就开始思考，楼宇广告本身具有局限性，再发展五年、十年后，一旦触及到行业的天花板了，我 们该如何突破？当时公司的计划是从Digital Audio数字化户外媒体，转型成为一个纯数字化媒体集团，于是，我们就展开了新一轮偏离主业的收购， 为日后公司的发展埋下了一系列隐患。”
遭遇金融危机公司急转直下
常在江湖漂，谁能不挨刀，2008年成为分众传媒在资本市场上走下坡路的转折点，这一年，公司频繁遭受打击。
年初央视的“3.15”晚会上，曝光了分众向手机用户发送垃圾短信的新闻，一时间使分众传媒陷入了众矢之的，还引发公司股价在短短两日之内下跌了 30%。随后，江南春果断决定，重组无线广告业务，导致2008年第二季度公司净利润首亏，同年11月份，江南春忍痛砍掉了无线广告业务，分众无限独立上 市的计划也就此梦碎。
屋漏偏逢连夜雨，美国次贷危机爆发，分众传媒也未能逃过一劫，股价一度陷入最低谷，在资金链逐渐吃紧的情况下，公司也不得不寻求外援。
2008年12月22日，新浪宣布收购分众传媒旗下主要户外广告资产，值得一提的是，户外广告资产可以说是分众传媒的“钱袋子”，据公开资料显示，户外广告带来的利润占分众传媒营业收入的52%及整体毛利的73%。
与此同时，江南春要退休的传言四起，事实上，记者翻阅资料发现，“垃圾短信门”爆发之前，江南春就已经宣布卸任分众传媒CEO，退居二线了。彼时，江南春的说法是“退休是我的个人选择。”
2009年初，分众传媒盘中开出4.84美元的新低价，相较于历史最高价，跌幅约达92.70%，江南春“没忍住”又重回一线并也开始反思，“当时公司 股价跌得太狠，我忍不住了就又回来了，打算继续带领公司与新浪整合。公司上市以来，市值从最高80多亿美元跌到2009年8亿美元至9亿美元的时候，也触 动了我去思考。我觉得上市之初，分众传媒股价可以迅速走高，是因为我们把握住了机会，创造了广告主的价值，而当年我们却本末倒置，把广告主价值搁在一边， 主要去盯着财务、资本市场的膨胀。所以，我们接下来及时调整了思路，把公司的重心放在创造价值上，而不是在基本市场上的价值。”
同年7月份，江南春也开始为分众传媒做减法，主动重组、关停或剥离部分利润率较低的非核心业务，如LED广告、部分户外广告牌、部分电梯海报广告网络等。
“当时情况很恶劣，谁也不知道这场危机会持续多长时间，而眼看分众就撑不下去了，可以说，两方合作是传媒行业在寒冬时节的‘抱团取暖’。”上述知情人士 向记者透露，“2009年情况有所好转，国家推出‘四万亿’的救市政策，金融危机的影响也逐渐减弱，所以当时我们认定，新浪收购分众部分资产的项目也将就 此夭折。”
2009年9月24日，新浪与分众传媒同时宣布，由于在商务部反垄断审核中受阻，双方的合并计划自动终止。
