破产重整成万能解药
通过破产重整解决债务问题，同时引入投资人获得造血能力，让退市“老股”的利润、资产、营收等各项指标符合重新上市的条件，无疑是一贴“万能解药”
正因为有了资本的关注，一批退市“老股”在今年有机会重现 “生机”。但是，重新上市制度设置的“门槛”，注定了退市公司必须能够被改造成合格品，而面对“积重难返”的“老股”，最好的一帖药就是破产重整：一边通过这种“快刀斩乱麻”的方式切断过去，一边自有人上门携各色资产“入局”。
12月2日，五环1（北方五环，代码“400020”）在退市12年后发布了重整计划，现有资产剥离、重整投资人的资产+现金捐赠、出资人让渡股权、资本公积转增股本解决流通问题等，被统统“打包”到重整计划中。
从今年6月破产重整获法院受理，北方五环用了不到半年时间就披露了重整计划，而其还并不是今年唯一启动重整的老三板公司。在此之前，鞍合成1（鞍山合成，代码“400031”）于今年3月进入重整程序，12月初重整计划执行完毕完成；国瓷3（国光瓷业，代码“400055”）则在今年8月底进入重整程序、11月中旬法院批准重整计划；飞尚系入主的华圣科技今年7月进入重整程序，同样在11月披露重整计划，深中浩也在下半年进入破产重整，并且推出重整计划，此外另有汇集实业、中侨1（深中侨，代码“400026”）两公司则紧随其后，均于下半年被申请破产重整，且前者的重整计划已出炉。
来看看这些公司的历史，皆已在新三板混迹多年。时间久的如深中浩，在2001年10月被终止上市，2003年终止上市的北方五环、深中侨也同样退市十余年；“第二梯队”的“退龄”则是在十年左右，如原名*ST南华的汇集实业于2004年终止上市，当年，作为东北地区纺织行业和鞍山市第一家上市公司的鞍山合成也被摘牌，华圣科技则是2005年被做出终止上市决定；即使是较为年轻的“第三梯队”，国光瓷业于2007年被终止上市，退市也约有八年。
这些公司可谓“积重难返”。如深中浩已明确无有效资产，公司的普通债权金额对应超过11亿元；鞍山合成管理人确认的普通债权达到9.6亿元，同时尚有未确认但债权人存在异议可能起诉的债权9.9亿元，但公司若实施破产清算，其全部资产按评估值的变现额仅对应为615万元；华圣科技的债务金额虽然不算多，总额为8.16亿元，但其手头资产仅为四项：一台传真机，账面价值749元，一台打印复印一体机，账面价值1699元，另有货币资金10万元和8300元的应收款。
如此“悬殊”的对比只是常态，按照现有资产估算偿债能力，此类公司普通债权的清偿比例为零也不足为奇。因此，破产重整解决这些债务问题，同时引入投资人获得造血能力，让利润、资产、营收等各项指标符合重新上市的条件，无疑是一贴“万能解药”。
注入资产质量参差不齐
由于老三板公司质地不佳，话语权有限，重组方也是鱼龙混杂，诚心诚意者有之，只是有意玩“壳”的也不乏其人
公司和资本的“一拍即合”，催生了一股破产重整浪潮。然而，由于老三板公司质地不佳，话语权有限，重组方也是鱼龙混杂，诚心诚意者有之，只是有意玩“壳”的也不乏其人。
华信5（华信高新，代码“400038”）最近宣布，其资产注入及发行股份购买资产的重组方案获得了证监会的受理。这一次的资产重组是公司翻身的“收官”之举。此前，通过执行重整计划、支付股改对价等方式，重组方已将所持汇绿园林27.2513%的股份注入给了公司。而此次重组则包含债务清偿和发行股份购买资产两部分，公司合计将获得72.6487%标的公司股份，由此，汇绿园林合计100%股份将完成注入。而通过此举，曾经IPO撤单的汇绿园林实质上已在老三板“借壳”。据了解，IPO“等得太久”，成为促成汇绿园林暂时栖身老三版的主因。
汇绿园林这样的“准A股”公司相较而言资产质量更有保证。然而，也有一些混迹A股市场的“常客”，在老三板的退市公司中也搞得风生水起，其想要“以小博大”的心迹十分明显。
王吉舟“操刀”的深中浩当属此例，所注入的核心资产自身也刚刚经历破产重整，只是不知“一个破碎的公司，是否能拯救另一个破碎的企业？”
资料显示，在估值21.6亿的注入资产中，作为“主力”的深圳市迅宝投资发展有限公司等“迅宝系”三家公司100%股权，净资产评估值合计为12亿元，而这三家公司本身就因为到期不能清偿债务于2014年7月被法院裁定破产重整。当时，其引入深圳中元鼎的母公司深圳市元维财富作为重组方，三家公司在剥离债权债务后，资产将全部捐赠给深中浩。而“迅宝系”三家公司中，迅宝投资、迅宝环保和迅宝股份截至今年9月30日的股东权益账面值分别为7.6亿、5979万元和70万元，评估值对应为10.9亿、9180万元和62万元。“最贵”的迅宝投资，其主要资产对应为房屋及在建工程的增值以及一批玉石的增值。由此，作为核心注入资产的迅宝投资，其到底有多少盈利能力，能否恢复公司造血能力，还得打上一个问号。而且，上述迅宝系三家公司的重整计划于今年9月方获法院批准，同法院裁定深中浩进入重整的时间十分接近，可见这场资本运作的“环环相扣”，想要用重整资产“撬动”重新上市的用意图十分明显。
