伊利股份、光明乳业、三元股份、贝因美、新乳业、妙可蓝多六家A股上市乳企近日都发布了三季报，行业“总量磨底、结构分化”的格局更加清晰。从整体来看，两家乳企营收、净利双增，四家业绩承压。
业内人士分析，四家承压的乳企中，有的受奶粉价格无序竞争与低毛利业务拖累，有的因主动收缩产生一次性支出，有的则在高毛利主业下滑后新业务尚难补位。低温鲜奶和奶酪零食是少数能够兑现增长的细分领域。
乳企业绩分化明显
新乳业和妙可蓝多前三季度实现营收、净利润双增。
数据显示，今年前三季度，新乳业实现营收88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润为7.05亿元，同比增长13.23%。与半年报相比，利润增速从上半年的更高水平有所回落，但仍保持双位数。
今年前三季度，妙可蓝多实现营收48.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润为2.12亿元，同比增长20.37%。其营收增长较上半年的28.7%有所放缓，东吴证券归因为该公司液奶业务加速淡出、聚焦资源做强奶酪业务，利润端则延续了改善趋势。
今年前三季度，伊利股份实现营收935.82亿元，同比增长3.59%；归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%。与半年报归母净利润下滑约20%相比，降幅有所收窄。
以上海为大本营的光明乳业前三季度实现营收168.06亿元，同比下降7.81%；归母净利润为1.61亿元，同比增长84.4%，利润增长主要是新莱特子公司减亏所致。实际上，今年前三季度光明乳业扣非净利润为1.34亿元，同比下降16.3%。
深扎北京市场的三元股份前三季度实现营收49.86亿元，同比增长2.36%；归母净利润为1.86亿元，同比下降21.38%。与半年报利润增长的局面形成反转，公司第三季度净利润仅为57.4万元，同比骤降98.92%。
今年前三季度，贝因美实现营收18.66亿元，同比下滑8.21%；归母净利润为5353万元，同比下降49.64%。
业绩下滑原因各不相同
伊利股份前三季度净利润下滑的背后，同期核心经营利润为114亿元，同比增长9%。分业务看，东方证券研报显示，公司第三季度奶粉及奶制品业务收入为79.78亿元，同比增长3.84%；冷饮业务收入为10.45亿元，同比下滑12.83%。
乳业分析师宋亮对记者表示，今年以来，伊利加强终端动销、加快代工业务拓展，推动了公司营收增长。但代工业务本身利润很薄，且旗下奶粉业务虽有增长，但受价格无序竞争影响利润微薄；加上公司旗下冷饮业务加大促销力度，进一步摊薄公司盈利空间。
三元股份和光明乳业的利润波动则直接来自资产处置。三元股份在财报中披露，天津三元、江苏三元两家工厂退出事项对公司利润的影响主要涉及人员安置费用及老旧资产处置损失，预计减少公司归母净利润合计不超过6000万元。
国泰海通证券研报显示，天津三元、江苏三元两家工厂清算退出产生职工安置支出2093万元，叠加第三季度投资收益同比减少938万元，共同压制盈利；剔除投资收益及两家工厂退出影响后，三元前三季度主营业务利润稳中有升。
光明乳业的利润增长则源于新莱特减亏，扣非净利润同比下滑。
贝因美在财报中将其业绩下滑归因为高毛利的婴配粉营业收入较上年同期大幅下降，新业务增长的利润不足以覆盖高毛利产品业绩下滑带来的影响。今年前三季度，用品类业务实现收入1.77亿元，同比增长386.53%；特殊医学系列配方奶粉收入同比增长16.32%；特膳类食品收入同比增长124.52%。
细分赛道迎来红利
具体而言，业绩增长主要集中在两个方向，且各有各的壁垒。
新乳业的低温业务增势较好，其前三季度低温品类保持双位数增长，低温鲜奶表现优于低温酸奶。销售净利率从2022年的3.6%提升至2026年上半年的8.2%。
宋亮认为，新乳业低温奶业务的较快增长，靠的是即时零售降低了履约成本、提升了周转效率；而其新零售业务能快速发展，靠的是公司此前搭建好的冷链物流体系。
妙可蓝多的增长则来自奶酪品类本身的延展空间。光大证券研报显示，第三季度公司奶酪业务收入同比增长42.9%，前三季度公司 C端和B端收入增速均超20%。宋亮说，今年以来，妙可蓝多积极发展新品业务，并通过私域、直播、即时零售等方式扩展新零售版图，成人奶酪新品市场表现较好。
对于乳制品市场，宋亮认为，乳制品行业的细分赛道价值还有进一步挖掘的潜力，体现为低温即时零售降本增效、健康零食快速增长等，但这一红利并非无限期存在。他同时提醒，未来随着奶价回升、成本上行，乳企需要在稳住产品价格的同时推进细分产品的高端化。对龙头乳企而言，加快推进供应链发展、常温转低温业务和冷链物流体系的打造，是比追逐下一个爆款单品更基础更难绕开的工作。
一位乳制品行业从业者对记者表示，今年以来，奶粉市场价格无序竞争的现象仍在，部分贴牌代工的营养品今年市场表现欠佳，消费者更认可大企业的自有产品。谈及妙可蓝多，他认为该企业近两年业绩向好，核心优势集中在渠道和产品两端：一方面进驻了大型连锁、电商等主流渠道，覆盖范围广泛；另一方面产品线较宽，以奶酪零食为核心业务，受众覆盖面广。
伊利股份、光明乳业、三元股份、贝因美、新乳业、妙可蓝多六家A股上市乳企近日都发布了三季报，行业“总量磨底、结构分化”的格局更加清晰。从整体来看，两家乳企营收、净利双增，四家业绩承压。
业内人士分析，四家承压的乳企中，有的受奶粉价格无序竞争与低毛利业务拖累，有的因主动收缩产生一次性支出，有的则在高毛利主业下滑后新业务尚难补位。低温鲜奶和奶酪零食是少数能够兑现增长的细分领域。
乳企业绩分化明显
新乳业和妙可蓝多前三季度实现营收、净利润双增。
数据显示，今年前三季度，新乳业实现营收88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润为7.05亿元，同比增长13.23%。与半年报相比，利润增速从上半年的更高水平有所回落，但仍保持双位数。
今年前三季度，妙可蓝多实现营收48.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润为2.12亿元，同比增长20.37%。其营收增长较上半年的28.7%有所放缓，东吴证券归因为该公司液奶业务加速淡出、聚焦资源做强奶酪业务，利润端则延续了改善趋势。
今年前三季度，伊利股份实现营收935.82亿元，同比增长3.59%；归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%。与半年报归母净利润下滑约20%相比，降幅有所收窄。
以上海为大本营的光明乳业前三季度实现营收168.06亿元，同比下降7.81%；归母净利润为1.61亿元，同比增长84.4%，利润增长主要是新莱特子公司减亏所致。实际上，今年前三季度光明乳业扣非净利润为1.34亿元，同比下降16.3%。
深扎北京市场的三元股份前三季度实现营收49.86亿元，同比增长2.36%；归母净利润为1.86亿元，同比下降21.38%。与半年报利润增长的局面形成反转，公司第三季度净利润仅为57.4万元，同比骤降98.92%。
今年前三季度，贝因美实现营收18.66亿元，同比下滑8.21%；归母净利润为5353万元，同比下降49.64%。
业绩下滑原因各不相同
伊利股份前三季度净利润下滑的背后，同期核心经营利润为114亿元，同比增长9%。分业务看，东方证券研报显示，公司第三季度奶粉及奶制品业务收入为79.78亿元，同比增长3.84%；冷饮业务收入为10.45亿元，同比下滑12.83%。
乳业分析师宋亮对记者表示，今年以来，伊利加强终端动销、加快代工业务拓展，推动了公司营收增长。但代工业务本身利润很薄，且旗下奶粉业务虽有增长，但受价格无序竞争影响利润微薄；加上公司旗下冷饮业务加大促销力度，进一步摊薄公司盈利空间。
三元股份和光明乳业的利润波动则直接来自资产处置。三元股份在财报中披露，天津三元、江苏三元两家工厂退出事项对公司利润的影响主要涉及人员安置费用及老旧资产处置损失，预计减少公司归母净利润合计不超过6000万元。
国泰海通证券研报显示，天津三元、江苏三元两家工厂清算退出产生职工安置支出2093万元，叠加第三季度投资收益同比减少938万元，共同压制盈利；剔除投资收益及两家工厂退出影响后，三元前三季度主营业务利润稳中有升。
光明乳业的利润增长则源于新莱特减亏，扣非净利润同比下滑。
贝因美在财报中将其业绩下滑归因为高毛利的婴配粉营业收入较上年同期大幅下降，新业务增长的利润不足以覆盖高毛利产品业绩下滑带来的影响。今年前三季度，用品类业务实现收入1.77亿元，同比增长386.53%；特殊医学系列配方奶粉收入同比增长16.32%；特膳类食品收入同比增长124.52%。
细分赛道迎来红利
具体而言，业绩增长主要集中在两个方向，且各有各的壁垒。
新乳业的低温业务增势较好，其前三季度低温品类保持双位数增长，低温鲜奶表现优于低温酸奶。销售净利率从2022年的3.6%提升至2026年上半年的8.2%。
宋亮认为，新乳业低温奶业务的较快增长，靠的是即时零售降低了履约成本、提升了周转效率；而其新零售业务能快速发展，靠的是公司此前搭建好的冷链物流体系。
妙可蓝多的增长则来自奶酪品类本身的延展空间。光大证券研报显示，第三季度公司奶酪业务收入同比增长42.9%，前三季度公司 C端和B端收入增速均超20%。宋亮说，今年以来，妙可蓝多积极发展新品业务，并通过私域、直播、即时零售等方式扩展新零售版图，成人奶酪新品市场表现较好。
对于乳制品市场，宋亮认为，乳制品行业的细分赛道价值还有进一步挖掘的潜力，体现为低温即时零售降本增效、健康零食快速增长等，但这一红利并非无限期存在。他同时提醒，未来随着奶价回升、成本上行，乳企需要在稳住产品价格的同时推进细分产品的高端化。对龙头乳企而言，加快推进供应链发展、常温转低温业务和冷链物流体系的打造，是比追逐下一个爆款单品更基础更难绕开的工作。
一位乳制品行业从业者对记者表示，今年以来，奶粉市场价格无序竞争的现象仍在，部分贴牌代工的营养品今年市场表现欠佳，消费者更认可大企业的自有产品。谈及妙可蓝多，他认为该企业近两年业绩向好，核心优势集中在渠道和产品两端：一方面进驻了大型连锁、电商等主流渠道，覆盖范围广泛；另一方面产品线较宽，以奶酪零食为核心业务，受众覆盖面广。
