业绩承诺底气不足 主要产品四面楚歌
截至目前，嘉林药业共有美林控股、上海岳野、新疆梧桐、深圳珠峰、深圳中欧、权葳、张昊、曹乐生等8名股东，其中美林控股、上海岳野和新疆梧桐承诺，若本次重组于2016年度内实施完毕，则在2016年度、2017年度及2018年度，嘉林药业实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于64996.15万元、77947.53万元、93679.55万元。而除美林控股、上海岳野和新疆梧桐外的5名股东却仅就交易实施完毕当年进行了业绩承诺，未对重组后的第二年、第三年业绩进行承诺，给人一种底气不足的感觉。
不仅如此，天山纺织还称，上述盈利承诺系基于嘉林药业目前的运营能力和未来发展前景做出的综合判断，最终能否实现将取决于行业发展趋势的变化和嘉林药业管理团队的经营管理能力，存在承诺期内实际净利润达不到承诺金额的风险。此外，业绩承诺补偿义务人还存在不补偿或补偿不足的违约风险。
《经济参考报》记者注意到，2012年-2014年，嘉林药业实现的归属净利润仅分别为19589.00万元、17038.33万元和35487.28万元。也就是说，嘉林药业最近三年累计实现的归属净利润为7.21亿元，而2017年承诺的归属净利润就已超过这三年归属净利润的总和。
从公告来看，嘉林药业的主要产品阿乐是该公司收入及利润的主要来源，2012年、2013年、2014年以及2015年1-8月该产品的销售收入分别为占当期营业收入比重分别高达96.43%、94.34%、89.13%、92.71%。
对此，嘉林药业坦言，短期内如果主要产品受到竞争对手的冲击或客观经营环境发生变化，将对其未来的经营和财务状况产生不利影响，因此存在主要产品集中的风险。嘉林药业同时强调，其他大型制药企业如果获得了与嘉林药业同类药品或同剂型药品的批文，也可能挤占嘉林药业的市场份额。
诚如其言，来自CFDA的一纸公告也印证了嘉林药业的担忧。早在2014年9月12日，CFDA发布的《关于公布第一批过度重复药品品种目录的公告》称，为避免市场药品同水平重复，促进药品产业健康发展，依据有关法律法规，CFDA对正在申报注册的药品进行全面调查，选出第一批过度重复申报注册的药品品种16个（相同活性成分、相同给药途径药品注册申请数量在50个以上），其中阿托伐他汀钙名列第一位。CFDA提醒相关单位应充分了解市场供需状况，评估药品研发风险，慎重进行投资经营决策。业内人士分析称，阿托伐他汀钙的制剂注册申请在数十家以上，其中包括一些销售实力较强的企业，获批已进入倒计时，届时必将对嘉林药业的阿乐销售产生重要影响，嘉林药业业绩承诺的兑现显然存在较大风险。
值得注意的是，嘉林药业主要产品阿乐的毛利率虽然较高但在报告期内整体呈下滑的态势，2012年-2014年的毛利率分别为91.71%、89.62%和82.28%；而报告期内其应收账款却从2012年末的20345.93万元激增至2015年8月末的54817.31万元，整体出现大幅攀升的势头。
《经济参考报》记者将上述问题整理成书面采访提纲并分别发至天山纺织、嘉林药业的公开邮箱，但截至记者发稿时未有回复。针对嘉林药业借壳上市存在的问题和后期相关回复，本报将继续予以关注。
