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来伊份加大扩张:净利润下滑近9成 扣非净利首现负数

2018-10-31 11:17 新浪

来源标题:来伊份加大扩张:净利润下滑近9成 扣非净利首现负数

10月29日晚来伊份发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入28.47亿元,同比增长10.77%,实现归母净利润1340.78万元,同比下降86.61%,实现扣非归母净利-3332.59万元,同比下降136.19%。

整体来看,公司处于增收不增利,这也是公司自半年报就暴露出的问题,至三季报愈演愈烈。半年报时营收增11.17%,归母净利下滑57.26%,至三季报,营收增速下滑至10.77%,而归母净利更是进一步下滑了近9成。

来伊份自2016年10月上市,但自2017年来公司归母净利便呈下滑态势,而业绩下滑或主要在于公司加大扩张开拓渠道,致使毛利率下滑以及高额费用激增,在主业未呈现亮眼业绩支撑下,营业毛利不能覆盖扩张巨额耗资,致使营业利润大大削减甚至亏损,进而净利也不如人意。

加大扩张巨额耗资:电商收入三季度增速放缓

来伊份采用全渠道销售模式,主要分为线下线上销售。其中线下销售主要通过直营门店、加盟门店、特通渠道;线上销售主要为电子商务和来伊份APP平台,合作电商包含天猫、京东等。

目前线上线下都保持着高速扩张,其中对于公司的短板-电商渠道的开拓更是集中投资下血本。

数据显示,自17年开始公司门店数恢复增长,门店数达2460家,其中直营门店2252家,加盟店208家,门店总数同比增加200家。上半年门店总数达2628家,直营门店2,352家,同比增275家,加盟门店276家,同比增94家。截至2018年9月30日,门店总数2663家,较17年同期增加355家。

相比对门店的投资,公司目光大部分集中在电商业务的开拓。早在公司半年报中,公司的业务结构比重就发生了较大变化,直营门店收入占营收比重下降4.31%,电商收入占营收比重上升1.64%。并且为大拓展线上电商和来伊份APP的业务,公司加大促销力度,致使电商毛利率下降8%。至三季报,力度持续不减,公司在品牌、互联网、供应链等业务方面加大管理及技术人员储备,1-9月同比增加了160多人。

在大力扩张下,随之带来的就是巨额的费用消耗以及毛利率的下滑。

报告期内,管理费用以及销售费用激增。截至三季报,管理费用高达3.51亿元,同比增加44.56%,销售费用为9.12亿元,同比增加16.89%。管理费用及销售费用就达12.63亿元,而公司毛利润总额也就12.65亿元,可见仅两费就将公司利润近乎吞尽。

而管理费用激增主要为扩展渠道新增160人的工资导致,销售费用增加主要为线下规模扩张,门店数量增加及 “6·18”、点燃“双11”新零售战场等活动促销投入导致。

并且公司的综合毛利率总体仍处于低位,18年9月30日毛利率为44.44%,虽较6月30日的43.56%小幅提升,但相比17年同期46.06%的毛利率仍有差距。

针对扩张问题,公司为加大渠道的全融合前期的铺垫巨额资金投入均属正常,更令人期待的是后续的业绩回报以及稳固的增长。但目前来看,公司收入回报仍待仔细考量。

总体来看,在持续的加大投资下,公司营收增速不但未现高增长,反而在下滑。

公司自17年开启扩张模式,17年9月营收增速达10.01%,至年末增速升至12.35%。而至18年,扩张之态持续不减,但营收增速却一路下滑,18年6月营收增速为11.17%,至18年9月,营收增速再次下降为10.77%。

具体来看,对于公司重点投入的电商业务,三季度增速放缓。

公司曾在2018年半年报中称,截至2018年上半年电商收入实现1.85亿元,同比增长34.12%。

至2018年三季报,公司称2018年1-9月电商收入增长24%以上。

2018年1-6月份电商收入增速34.12%,1-9月份增速降为24%,这也就意味着在激进扩张下,电商收入在第三季度增速反正在放缓。

维持净利润正值三步曲:理财收益、政府补助、坏账转回

在持续的扩张下,公司的营业利润被大大削减,但最终本期公司归母净利润仍保住了正数,实现1340.78万,可是公司扣非归母净利却首次出现了负数情况。新浪财经发现,公司本期归母净利得以保持正值处在盈利状态,得益于三点:大额理财收益回报、政府补助扶持、应收账款坏账准备的转回。

公司近几年执着于理财产品的购买,以2018年半年报具体明细为准,公司银行理财产品账面金额高达5.03亿元,主要分类为债务工具。而三季报报告期内,投资收益的回报更是翻番。

1-9月份公司实现投资收益金额为2128.53万元,同比激增56.72%,而投资收益主要是由于理财收益的增加。在比重上,本期净利润实现1340.78万,仅投资收益贡献的利润,就为净利润总额的159%。可见,购买理财产品的收益可要比主业来的更多更快捷些。

同时,政府的补助也如同及时雨般拯救公司净利润。数据显示,本期收到政府补助金额为1148.87万元,同比增加1623.13%,而该笔补助,占净利润总额的86%。

此外,坏账损失的转回也为净利润贡献了大部分力量。资产减值损失的减少会增加净利润,本期资产减值损失金额为-758.49万,同比增加-414.14%。值得一提的是,其中对湖北爱利食品有限公司坏账转回的337万。

该笔坏账转回引起了深交所的关注,截至半年报,公司对湖北爱利应收账款为1927万元,全额计提了减值准备,本期收回337万元,故冲减资产减值损失。

其中疑点在于湖北爱利原为公司子公司,于13年公司将其转让至加盟商陈东和胡卫东,并在当年年底对形成的1709万应收款全额计提了坏账。但此后,在账款无法收回全额计提坏账并剥离出公司下,公司仍以赊销的方式对其销售。

在转让之时,鉴于湖北爱利处于超额亏损的状态,该亏损主要由原老股东承担,在豁免了来伊份部分债务后,以零元的转让金额给了陈东、胡卫东二人。而该公司对上市公司日后的回款情况也不容乐观,但二者仍保持着密切的赊销关系。

稳定股价大股东增持:效果甚微

在业绩震荡下,公司的股价也一路下滑。股价较上市初期高点58.30元,已跌去超8成,截止发稿10月30日,收盘价为9.7元/股。

在股价持续下跌下,大股东上海爱屋企业管理有限公司无法坐视不理,在10月17日宣布增持公司股份以稳定股价。

鉴于公司近期股票价格非理性下跌,未能完全反映出公司价值,爱屋企管计划通过自有资金自6个月内增持公司股份不超过总股本的1%,或者增持金额不低于人民币1,000万元且不超过人民币5,000万元。

然而利好消息的发布,在二级市场中并没有给投资者极大的信心,18日公司股价处于下跌趋势,收盘价9.25元,此后也并无较大增长。

或许,能给市场信心的就是公司过硬的业绩以及良好的发展前景。

(公司观察 文/小杰)

责任编辑:都基强(QF0022)

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