【导读】多位业内人士表示，黄金中长期向上的趋势没有改变，在经历震荡盘整甚至间歇性回撤以后，年内黄金投资机会依然存在。
中国基金报记者 章辰磊姚波
美非农数据又低预期 金价回调或带来布局机会
上周五，美国劳工部公布数据显示，8月美国新增非农就业15.1万人，在之前连续两个月实现高增长后再度跳水，低于市场预期。数据公布后，近期回调明显的黄金价格大涨1%。多位业内人士表示，黄金中长期向上的趋势没有改变，在经历震荡盘整甚至间歇性回撤以后，年内黄金投资机会依然存在。
三大因素导致黄金回调
伦敦现货黄金价格在7月中旬触及年初以来反弹高位1366美元/盎司后连续盘整，8月底，金价回调之势更为明显，一度逼近1300美元整数关口。记者在采访中了解到，美联储加息预期升温、资金避险情绪减弱、上半年涨幅较猛引发获利回吐等三大因素是促成黄金价格近期回调的三大主要因素。
“此前金价回调主要受美国6~7月就业数据好转、加息预期升温影响。”诺安基金国际业务部总监、诺安全球黄金基金经理宋青告诉记者，“7月美联储会议纪要表明，威胁美国经济的风险因素正在减少，劳动力市场在好转，意味着美联储认为经济形势在向有利于加息的方向转变。随后多位美联储官员发表鹰派言论，耶伦也在8月底召开的美国杰克逊霍尔全球央行年会中表示，加息可能性已经在最近数月增强，循序渐进的加息是适宜的。”
博时基金指数与量化投资部基金经理助理王祥表示，在市场对加息风险重新定价导致黄金价格走低的同时，随着8月份美股三大指数同时创出历史新高，资金从黄金、债券等避险市场向风险市场回流，同样是促成8月以来黄金市场整体疲软的关键因素。此外，在经历了上半年的强劲上扬后，国际金价一度触及1370美元/盎司这一重要趋势阻挡区域，引发了一定的获利回吐。
每次回调均是买入良机
记者注意到，今年以来黄金价格不断走高，截至9月2日，伦敦现货黄金价格涨幅已达到18.6%。事实上，从去年9月以来，黄金价格的每次回调，从事后看都成为了潜在的投资良机。宋青告诉记者，今年以来全球金融市场各种风险点频发，年初中美经济数据大失所望，各国央行相继执行负利率，市场对欧洲银行债务问题充满担忧，年中又有英国退欧的黑天鹅事件以及频发的恐怖袭击等。而黄金在每次回调后之所以能保持继续上涨，正是全球金融市场动荡及避险需求的反映。
据记者统计，黄金自7月中旬上探高位1366美元/盎司后至今已经下跌3%，本次回调背后是否在孕育新的投资机会？对此，前海开源金银珠宝基金经理谢屹对记者表示，黄金在去年年底跌至1100美元/盎司左右的底部区间后开始上扬，今年以来已经形成中期反转格局，对长期投资者来说，当前每次短期回调事实上都是比较好的介入时机。
不过，本轮金价若想在回调后继续反弹，面临的压制或许要大于上半年。宋青告诉记者，一是因为年内加息概率加大，美元指数预计缓慢走强；二是下半年美国实际利率出现上涨势头，而黄金价格与实际利率呈反向关系；三是相对于上半年而言，主要央行的货币政策趋于保守，欧日央行谨慎宽松，美联储货币政策正常化都不利好黄金的持有。短期金价或受美联储加息预期升温压制，在没有事件驱动的情况下仍有可能继续维持一段时间的疲软。
年内金价依旧乐观
尽管黄金价格短期面临调整，但业内人士对年内金市总体保持乐观态度。“美国经济未来很可能处于滞涨区间，黄金中长期向上趋势不会改变。”谢屹对记者表示，“虽然6月以来美国经济、就业数据表现华丽，三季度有所复苏，但宏观经济在今年12月左右很可能会迎来短周期见顶。而在住房、能源价格的推动下，物价指数在未来6个月时间内将大概率上升。”记者注意到，美国8月底公布的7月核心PCE（个人消费支出）物价指数年率为1.6%，而美联储将核心PCE年率涨幅2%确定为长期通胀目标。谢屹告诉记者，他管理的前海开源金银珠宝会根据黄金市场走势的变化灵活调整黄金股票的仓位，但基于对黄金中长期向上趋势的看好，下半年会在黄金股票配置上继续维持相对较高的比重。
王祥同样认为支撑金价走强的驱动因素并未发生改变。他告诉记者，在全球货币宽松与资产荒背景下，黄金作为无息资产的机会成本大大降低，从前几年的融资品定位已经转换为投资品。目前全球经济体对于经济下行的应对措施较为有限，随着经济动力的衰竭，实际利率下行与避险情绪扩散仍将继续推高黄金资产的相对收益。
宋青表示，下半年黄金价格走势主要受美联储加息、美元指数走势左右。预期美联储9月份仍将按兵不动，因上半年金价涨幅可观，预计后市将横盘盘整进行消化。黄金经过震荡盘整后，后市依然存在投资机会，而不确定因素主要包括美国大选、欧洲银行债务问题的处理等。
全球最大黄金ETF持仓下滑 机构频发看空信号
中国基金报记者 姚波
受全球经济复苏缓慢、负利率政策等因素影响，黄金的避险属性体现得淋漓尽致，特别是一系列政治经济“黑天鹅事件”的发生，推动黄金成为大宗商品中最抢眼的投资品种，今年以来涨幅高达25%。不过，随着金价一路走高，机构投资者开始提示其中的风险，看空的信号在下半年频频出现。
黄金ETF持仓由增转减
上周五，全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托持仓较前一日减少5.34吨，当前持仓量为937.89吨。不过，受到表现不佳的美国非农数据影响，该ETF净值反而出现了1.02%的涨幅，显现出市场情绪的分化：机构持仓者开始谨慎对待黄金，而市场对黄金这一今年表现最佳的大类资产仍然抱有极高的热情。
从SPDR黄金信托今年以来的持仓量与价格走势来看，ETF持仓量在年中达到峰值后开始下滑。
数据显示，今年前两个季度，SPDR黄金信托分别增持黄金176.91吨和130.77吨，但是到了第三季度，却变为减持12.16吨。具体到月份来看，7月份，尚有8.04吨的增持，在8月份就首次出现减持，减持量也一下子达到14.86吨，9月截至上周五的几个交易日，又有5.34吨黄金遭减持。尤其是近半月的趋势较为明显，从8月25日到9月1日，出现了4次减持，减持量分别为5.34吨、12.17吨、1.19吨和1.78吨。
观察较长期的黄金价格走势图可以发现，黄金价格每次出现转折性变化都与黄金ETF大幅度抛出或买入黄金有明显关系。也就是说，每当黄金ETF的持仓量达到新的高点，黄金价格会随之达到新高；黄金ETF显示黄金抛售量加大也会对黄金价格造成大幅的打压。而世界黄金协会公布的二季度报告也显示，今年上半年，黄金需求增量很大一部分是来自投资，尤其是黄金ETF，ETF累计投资的实物黄金达到了580吨，占到累计投资黄金需求1064吨的一半以上。
实际上，资金风向的转换在8月已经出现。根据XTF.com数据，SPDR黄金信托今年已累计吸金120亿美元，但情况在8月出现反转，有3.53亿美元的赎回。业内人士认为，黄金投资在三季度开始放缓，和目前黄金价格横盘以及联储加息预期增强有关。
二季度对冲大佬减仓止盈
除了黄金ETF的指标意义外，还有多项机构的减持显示出对黄金未来走势趋向看空的预判。
今年二季度，对冲基金传奇人物、国际投资大鳄索罗斯也开始抛售黄金。根据美国证监会文件显示，索罗斯基金将其一季度的头号重仓股巴里克黄金的持仓狂砍94%，从一季度的1835万股削减至二季度的107万股（约合2290万美元）；同时，索罗斯基金还将SPDR黄金信托股份大减77%，从一季度的105万股买入期权减少到24万股（约合3040万美元）。
据了解，巴里克黄金今年吸引了大量对冲基金买入，一季度索罗斯持有的1835万股巴里克黄金股票是其最大持仓。而当时索罗斯在多个公开场合也唱多黄金。
越来越多的机构意识到随着美元加息的临近，金价存在回落的风险。世界黄金协会的数据还显示，目前全球央行共持有约3.29万吨黄金，今年第二季度购买量较上年同期下降了40%，至2011年以来的最低点，这已经是全球央行购买量连续第三个季度的下降，是5年来最长的一次。
据了解，全球央行对于黄金上涨起到了重要影响。在2008年以前，政府黄金储备已经连续下滑近20年。自2008年央行停止抛售黄金，之后每年净买入黄金，今年6月央行黄金储备量录得近15年来最高水平。
另一方面，由于全球经济复苏缓慢，传统的黄金消费大国中国和印度在今年上半年的需求都有明显下滑。世界黄金协会数据显示，今年二季度，印度和中国对黄金的需求分别为122吨和169吨，较去年同期分别下滑了20%和15%。
机构持中性偏负面预期
美国经济复苏曲折，联储加息的动向仍不明晰。不少海外基金经理开始看空黄金，认为促进金价进一步上扬的因素缺位，金价继续上涨乏力。
GFM资产基金经理TariqDennison认为，最近黄金增值包括了全球主要央行的刺激、ETF资金的流动、中国及印度对实物黄金的需求等因素，但这些都不足以构成长期的刺激要素。从长期来讲，黄金价格的上扬需要经济滞涨的大背景，而目前尽管各大央行都在加紧印钞，但新科技以及实体行业都在给经济带来实际增长，滞涨格局并未出现，推动金价上涨的因素并未出现。
加拿大皇家银行资本的商品策略师Christopher Louney认为金价上半年已经见顶。黄金上市交易产品的走向是一个关键指标，考虑到资金对黄金金融产品的需求远远超过对实物黄金的需求，继续配置黄金的空间在缩小，而且金价也难再出现今年上半年的涨幅。继续追高不是明智之选，建议投资者逢高卖出。
Newscape资本金经理CharlieMorris则表示，整体对金价持有中性观点，而短期偏负面。他认为，央行加息会导致金价下跌，除非通胀持续走高，但短期内出现大幅上涨希望不大。由于目前存在大量的投资需求，金价未来即使可能会站上1600美元，但这一目标价位能否实现还要依赖于投资者的投资热情是否会减弱。
国内也有分析师认为未来金价可能持续震荡。招商证券研究员谢亚轩认为，驱动金价上涨的四个核心因素包括：美国实际利率水平的变化、以美元为核心的国际货币体系的稳固程度，与商品价格存在一定“跷跷板”关系的美元指数走向以及避险需求的提振。美国实际利率、美元指数的下行是2016年以来金价上涨的主要驱动因素。但从种种迹象来看，全球主要央行的货币政策转趋保守，这意味着各央行会更谨慎地运用货币政策，这可能意味着利率下行的空间受到抑制，美元指数的上涨空间也很有限，短期黄金价格的变化可能由趋势性上涨转为平台上的波动。
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