去年由清理场外配资引发的一场“去杠杆”导致A股暴跌血案以飞流直下的速度在三周时间里近1500点消失殆尽，至今余波犹存。今年，金融去杠杆又揭竿而起，银行理财监管新规意见稿已经下发，在这一阴影之下，A股后市将何去何从？监管新规对A股市场的冲击和影响有哪些？熬过当下，A股能否拨云见日？
□新闻背景
银行理财新规趋严
上周起，市场传出银行理财监管新规征求意见稿已经下发至各银行，征求意见稿对银行理财业务进行了限制性投资的安排，简单来说，就是银行理财投资股票以及非标资产（非标准债权资产）将大受限制，有钱就任性的时代将一去不复返。市场最担心的就是新规会对股市资金面造成影响。
众所周知，银行在我国金融体系中占绝对主导地位，也是股票市场增量资金主要潜在来源。银行参与二级市场的模式包括方方面面，例如：伞形信托；购买券商收益凭证或两融资产；嵌入衍生品的结构性理财；委托贷款；为打新、股票质押、增持、定增、并购提供配套融资；信贷资金入市；借款给证金公司等等。
因此，银行理财新规对于A股的杀伤力不言而喻，消息传出当天，A股出现较大震荡，最后收跌1.91%，创业板指当日更是重挫5.5%。
市场分析认为，金融去杠杆全面铺开，新一轮的去杠杆无疑将引发资金面担忧。受此影响，曾经被寄予厚望的7月行情在下跌中收官，尤其是7月最后一周，A股市场连续下挫。“五穷六绝七翻身”彻底落空之后，8月开局，A股走势也是步步惊心，如履薄冰。
□对话
目的
抑制金融投机打击违规套利
京华时报：管理层下发银行理财监管新规征求意见稿的主要目的是什么？
李立峰：近日，一行三会频频出手，进一步加强金融监管。央行在6月27日发布的《中国金融稳定报告》中称，要强化对跨行业、跨市场风险及风险传染的分析研判，落实监管责任，防止监管空白和监管套利。
7月14日银监会表示，下半年将全面风险排查，重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险等。随后在7月21日，保监会也表示，决不能让保险公司成为大股东的融资平台和“提款机”，与此同时，限制分级产品和杠杆。
证监会副主席李超7月22日也表示，要从严监管，加强对IPO全产业链监管，并将资管“八条底线”升级为规范化文件，清理结构化产品。
不仅如此，深交所和上交所也分别对市场投机行为做出相应的处罚和警示。由此，一行三会监管趋严，其主要目的无非是“抑制金融投机”和“打击违规套利”。
厉骞：银行理财新政下发，意料之外，情理之中。理财新规趋严是对杠杆资金的进一步清理，这符合从去年年中以来国家的一贯政策，进一步规范资本市场，对于我国长期资本市场的健康发展具有积极的意义。
在金融去杠杆的背景下，一行三会等几大金融监管机构纷纷表态，要加强资本市场监管，这次银监会新政下发虽是意料之外，却在情理之中，主要目的还是规范市场。
影响
入市资金受限投资情绪受影响
京华时报：此次银行理财监管新规的消息对A股的冲击有多大？影响有哪些？
厉骞：理财新规对股票市场资金面的影响主要体现在两个方面：其一，新规将银行理财业务分为基础类业务和综合类业务，其中基础类业务不能投资非标资产和权益资产，而后者可以。新规对于综合类业务的认定标准主要有两条，一条是资本净额不低于50亿元，第二条是开展基础类业务时间要超过3年（对于尚未开展理财业务，但满足综合类理财要求的银行，短期内可能有抢末班车的现象）。
其二，新规规定商业银行理财产品不能直接或间接投资境内上市公司或非公开发行或交易的股票及其收益权，但是风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外（私人银行标准是金融净资产达600万，高净值客户主要标准是单笔认购不低于100万)。
从理财数据来看，2014年6月一般个人客户、机构专属、私人银行以及银行同业占比分别为50%、40%、7.04%、2.96%，如果继续按权益资产占比7.84%计算，可能对权益类市场影响规模为1万亿，整体对权益类影响约为1.3万亿。
胡晓辉：可能会限制部分理财资金投向资本市场。公开数据显示，截至今年一季度，券商资管规模达到14.3万亿，基金子公司规模13.7万亿，其中大部分为非标，受此监管要求可能会受到一定程度的影响，考虑到新老划断的因素，影响可能部分平滑。而市场关心的对入市资金的影响，从2015年末数据看，理财资金投资权益的比例在5%-8%左右，而截至2015年末，银行理财规模约23.5万亿，流入权益部分的资金估计在1万亿以上。
因此，若监管收紧，预计理财资金入市或将受到一定程度的影响。短期来看，新规影响的主要是投资者的情绪。
风险
货币政策摇摆资金面压力较大
京华时报：目前市场存在哪些投资风险？
李立峰：之所以市场迟迟未走好的最根本原因在于货币政策摇摆不定，解铃还须系铃人，诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间。近期货币政策宽松呼声渐起，但极有可能面临证伪，不排除某一阶段“经济下行，货币难松”。此外，下半年新股发行或加快，也会对市场资金面形成较大压力。
胡晓辉：外盘近期屡次大跌，说明英退欧影响开始显现，虽然各国有政策慢慢消化，但影响或多或少会表现；此外，日元走强表明投资者已经不再狂热追逐高风险回报，真正需要稳健投资，哪怕只是资产不缩水。因此，连带国内指数，预计短线还有一杀。
而从风险偏好来说，监管从严将会导致存量资金进一步撤离市场，使得市场风险偏好大幅下降，短期存在风险偏好修复的需要。
投资
严格控制仓位耐心等待机会
京华时报：金融去杠杆全面铺开，后市操作上有什么建议？
李立峰：在风险事件集中爆发的阶段，市场“跌不深”并不能作为市场底部已经探明的理由，在目前点位(2979点)试着博反弹的资金，大都是短线交易资金，其本身造成了A股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束。建议控制仓位，耐心等待。
胡晓辉：市场虽有分时反弹确立，但量能明显不足，指标没有形成突破，攻击高度在于热点配合。预计股指有二次探底需求，上海国企改革概念股是短期的热点。
厉骞：如果新规照此实施，对银行整体影响不大，但对市场风险偏好会造成一定负面影响，预计监管层推进会审慎，时点和内容仍需斟酌。调整时期关注银行板块的防御性机会。
此外，新规对信托板块构成利好，其影响可以简单匡算下，2016年25万亿理财，非标占比15.7%，假如一半来自非信托通道，按千分之2的手续费计算，给信托板块带来近40亿的收入。2015年银行间市场52家公司收入规模约1000亿，占比约4%。
□名词解释
银行理财业务
银行理财业务分基础类理财和综合类理财。其中，基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产。
综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。
