上周沪指继续下跌2.96%，创业板指数跌4.88%。两市融资余额至上周五约为8335亿元，较前周五继续净流出约244亿元，减幅约为2.84%。其中沪市净流出132亿元，深市净流出112亿元。
上周一，权威人士的文章降低了市场的风险偏好，市场延续下跌，融资盘净流出58亿元。上周二至上周五，市场低位缩量振荡，融资盘连续净流出60亿元、49亿元、32亿元、45亿元。与4月15日再次比较，融资盘整体降幅为6.50%，同期中证500跌幅为10.70%。也即资产下降的幅度超过负债偿还的速度，融资盘的平均维持担保比例在不断下滑。本周大盘如果继续下行，部分维持担保比例较低的融资盘将面临较大的平仓偿还压力。以融资余额的4%规模估算，5月下旬，大概还将有300亿元的融资盘面临被动偿还压力。整体融资余额将下降到8000亿元附近。上周融资盘净流出244亿元，沪指下跌约3%，未来融资盘的流出对应沪指的跌幅可能大致相当。换言之，沪指2750点下方将是抵抗性支撑区域。
从过往数据看，阶段性下跌结束之时，负债偿还的幅度往往与指数跌幅大致相当。降杠杆后，资产与负债重新取得平衡。阶段下跌的末期往往出现融资盘持续偿还。而当部分维持担保比例较低的融资盘面对强平压力，被动式减仓后，市场的波段反弹机会就会随之而来。
在存量博弈过程中，若市场整体仓位上升时，后力将难继，当整体仓位下降到一定程度时，也将会引发新一轮反弹。上周后半段两市连续缩量，市场下挫动能减弱，但融资盘仍有被动式减仓偿还的压力。
上周融资买入额为1601亿元，日均值为320亿元，较前周大幅减少36%。融资买入额与两市成交金额的占比从前周的9.10%下降到8.10%，融资买入额与余额之比从前周的5.80%下降到3.70%。权威人士的文章让市场全面再度谨慎，沪指2900点上方形成套牢盘压力，杠杆盘能量减弱，融资开仓量接近年内最低水平。在未有出现足够的反弹空间之前，融资盘的开仓量难有大幅度回升。
上周偿还额为1845亿元，日均值为369亿元，较上周下降26%。偿还的降速低于融资买入的降速。融资盘持续减仓，但总体减仓力度仍不大，需要继续面对后续下行的压力。
后市研判：市场风险偏好下降，融资盘仓位仍有下降空间，大盘延续弱势振荡筑底格局，投资者宜保持耐性，等待新的信号出现。（海通证券广州东风西营业部）
