也许是很久没有听到过利好消息，上周全国股转公司一则关于分层信息技术测试的通知就搅动了新三板市场的神经，3月4日，新三板指数收获了三个月以来的最大涨幅。
分层是今年新三板乃至多层次资本市场建设最大的看点之一，也一直在市场预期之中。周五，证监会发言人张晓军再次重申分层预计在今年5月实施，正式的分层方案将在完善后向市场公布。
不过，挂牌企业对于创新层的热情已经逐渐冷却。由于创新层大礼包里没有竞价交易和投资者门槛降低的福利，转板试点又遥遥无期，现在监管层再次加强了监管，这让许多冲刺创新层的企业没有了奔头。不过，对于有志于在资本市场崭露头角的挂牌公司来说，进入创新层仍然是一项荣誉。
市场分层临门一脚
3月4日，证监会发言人张晓军在例行发布会上表示，新三板市场分层预计在今年5月正式实施，目前全国中小股份转让系统正在对分层方案进行完善，待履行完相关程序以后将向市场公布。
此前一天，股转公司发布通知称，为了配合分层工作，拟于4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试，因此要求有关市场主体在3月31日前做好相关的技术准备工作，接入行情系统。这意味着新三板市场分层已经临近。
张晓军表示，经过两年的发展，新三板市场规模迅速扩大，实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，能更好满足中小微企业差异化的需求，同时有效降低投资者信息搜集的成本。截至周五，新三板挂牌企业数量已经达到5800多家，超过A股上市公司总数的两倍。
去年11月，证监会发布了进一步推进新三板发展的若干意见，明确将新三板先分为基础层和创新层。随后，股转公司发布了分层方案的征求意见稿，从盈利能力、成长性和流动性三个角度设立了三套独立的分层标准。
4月30日是新三板企业年报披露的最后期限，三套分层标准将会自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司。据广证恒生统计，已经披露2015年财务数据215家企业中潜在有70家满足创新层标准，其中只有联讯证券(830899.OC)、上陵牧业(430505.OC)等四家挂牌公司满足全部三套标准，大多数企业只满足第二套或者第三套标准。
第二套标准注重成长性，要求企业最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%，同时平均营收不低于4000万元。第三套标准则注重流动性，要求企业至少有6家做市商，且最近3个月日均市值超过6亿元。
进入创新层的挂牌公司将能优先进行融资制度、交易制度的创新试点，在并购方面能享受到融资便利。不过，创新层公司也将受到更加严格的监管，在信息披露、限售管理和募集资金使用等方面都比基础层公司要求更高。
电动汽车设计服务及生产商长城华冠(833581.OC)董秘王立新告诉《第一财经日报》，“创新层给排名领先、有潜力的公司贴了一个标签，让投资者能更方便找到我们这些标的。”他表示，创新层对信息披露的加强将促进企业在资本市场中的规范运作，助力有理想的企业在资本市场中的长久发展。
分层是新三板和我国多层次资本市场建设今年的最大看点之一。周六，国务院总理李克强在今年的政府工作报告中提出，“促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”
企巢新三板学院院长程晓明对《第一财经日报》表示，政府工作报告强调多层次资本市场的健康发展，对市场而言是机遇，因为只有加强规范监管，市场才有发展的空间。他表示，直接融资中，提高企业股权融资比例比提高债权融资更重要，股权融资能让企业与投资者双方共担风险，支持企业创新，鼓励企业做长期的事情。
创新层从热到冷
去年底分层方案发布后，新三板一度掀起创新层热，一些暂时不满足前两套标准的挂牌公司为了冲刺创新层，纷纷邀请做市商为企业做市，有的做市库存股价格甚至低于每股净资产。为此，股转公司不得不开会讨论提前核定做市商数量的期限，打消企业利用规则的念头。
不过，这股创新层热并没有持续太久。易三板研究院执行院长贾红宇对《第一财经日报》表示：“企业现在已经理性很多。进创新层当然好，但是没进影响也不大。因为新三板目前还属于公开的私募市场。即使进了创新层，竞价、转板出来的可能性也不大，对于本身有能力融资的企业影响有限。”
根据证监会的若干意见，新三板现阶段先分为基础层和创新层，但暂不实行连续竞价交易，暂不降低投资者门槛。由于制度红利低于市场预期，新三板流动性并没有明显起色，即使股转公司要求所有进入创新层的挂牌公司两天至少交易一笔，但仍然无法促使流动性改善。
春节后，新三板全市场日均交易金额降至4亿元左右，虽然目前略升到6亿元左右，但已经回到去年分层方案发布前的低迷水平。
贾红宇认为，如果市场整体流动性不足，那么即使分出300多家创新层企业，短期内也不会改变新三板现在的格局。“新三板上投资者数量少，比较理性，不会因为企业进入了创新层就投，还是会偏向自己熟悉的企业。因此从降低信息不对称的角度来解决二级市场流动性，可能没有太大的效果。”贾红宇说。
不过，一家专注新三板的投资机构的人士对记者表示，分层后，投资机构和个人投资者可能会通过更多参与二级市场，增加创新层企业交易活跃度，如果创新层企业交易活跃，也会催生投资机构对于准创新层企业的追逐，提升企业的估值溢价。
王立新认为，“提升流动性非常重要，但现在交易很少，只有做市商很孤独地每天挂着买盘卖盘。流动性问题如果不解决就会造成后续投资人不敢进入，投资人未必是不看好企业，他更关心能不能在交易中退出。”
他对本报记者表示，进入创新层对企业发展而言还远没有达到终点，资本市场制度应该帮助企业提高融资效率。他表示，希望能够在创新层中再分出一层，在更高层次里允许一些有代表性的企业进行竞价交易试点。
