2015年6月、8月两轮股灾席卷中国资本市场，导致万亿财富化为乌有，散户伤痕累累。2016年首周，在多重利空下，A股暴跌9.97%，投资者信心再次遭受重创，市场哀鸿遍野。从股灾中我们应该吸取哪些经验教训？今年的A股市场还存在哪些不确定性因素呢？
“股灾”之下切忌盲目使用高杠杆
受“禁减令”到期、人民币大幅贬值等利空因素影响，1月13日，在五连阴后，A股跌幅2.42%失守3000点，而深成指也跌破万点。市场人士认为，“股灾3.0”时代已经到来。那么，在这一轮“股灾”中，投资者应当吸取怎样的教训呢？
瀚信资产基金经理孙健认为，投资者对杠杆资金的使用要谨慎，盲目地使用高杠杆可能造成灭顶之灾，如1∶5的杠杆，在当前市场环境中，也许在2天之内就应平仓止损。
“此外，风险预算的控制要谨慎，尤其对于止损型产品，目前千股涨跌停已趋于常态化，对于安全垫空间以及仓位区间的预算要尤其谨慎，流动性衰竭对止损型产品是无解之灾。”
鼎钧资本高级合伙人汪培则认为，大部分投资者在参与二级市场投资的过程中，经常会犯一个错误，短期资金长期使用导致资金错配，同时在实际操作过程中，对仓位控制不到位。
“当市场不确定性因素增加时，投资者应该适当地进行降仓操作，调低市场的收益预期，严格按照自己设定好的规则进行止盈止损及降仓加仓动作。”汪培说。
“股灾”阴影笼罩下的一季度，也还有诸多不确定性。孙健认为，减持的不确定性是首位的，“虽然证监会关于减持的指导已经出台，但是关于控股股东及其他5%以上股东减持的途径、节奏等依然不明确。”另外，经济整体形势不好，还存在上市公司业绩风险。
政策层面，一方面汇率的剧烈震荡，或将持续影响市场的信心，而熔断机制、注册制在已经逐步消化之后，还会出台哪些后续不确定性政策，也是值得关注的方面。
“其他不利外部环境还包括，国际大宗商品价格持续下跌、中国经济增长持续下行、全球地缘政治此起彼伏、恐怖活动的出现等，都将对市场产生负面影响。”汪培说。
“今年市场或难出现宽幅震荡行情”
2015年，“资产荒”被反复提及，它是指无风险收益率下行，导致投资者的高预期收益和市场理财供给发生错位的现象。业内人士称，“资产荒”将是个长期需要适应的过程。
“而无风险高收益时代的结束，意味着仅凭购买理财产品可能已经无法跑赢通胀，也无法保持自己在中国经济增长过程中财富分配的相对优势。”广发基金分析师指出。
为了保证资产不缩水，投资人必须通过资产配置，提高自身风险偏好，将更多的钱配置到股票资产或着债券资产中。因此，“2016年将是资产配置时代开始的元年。”
“我国居民可投资的大类资产主要包括股票（A股）、债券、房地产、大宗商品和银行理财，相比之下，A股更具投资价值。”上述人士称。
但考虑到今年IPO、再融资、交易费用、产业资本减持等影响，业内人士认为，2016年，A股资金仍是净流入的态势，但程度会较2015年会更温和。
博时基金股票投资部总经理李权胜认为，2016年会是一个相对均衡的市场，“一方面市场不会出现大幅上涨或下跌的宽幅震荡行情；另一方面，新兴成长行业和传统行业的表现分化将会收缩。”
广发基金分析人士则指出，“无风险利率的下行，叠加风险偏好的上升，A股估值水平仍有上升的可能。“虽然中小创板块的市盈率已经处于历史上较高的位置，但以沪深300为代表的蓝筹股的估值水平在历史上处于相对较低位置。”
该业内人士称，中小板及创业板中的企业更多代表着中国经济结构转型的方向，享受高估值也存在一定的合理性。“相信随着A股交易制度的逐步完善，市场可以去伪存真，为真正引领中国经济发展方向的企业提供融资便利。”
业内人士普遍看好大消费领域
2016年，市场最受关注的事件将是注册制的推行。李权胜认为，注册制对市场的影响除了如IPO发行等具体环节外，最核心的影响是使得A股投资者的投资策略会产生一定改变，投资者对优质资产的配置需求更为显著。
具体到2016年的投资，该基金经理称，他们会考虑经济结构转型的因素，并结合A股相应行业上市公司的具体情况（如盈利增长、估值水平）等对部分行业及方向进行重点配置。
“行业层面，重点配置大消费领域，除了传统消费，也包括新兴消费，如旅游、文体娱乐等；同时对环保、农业、高端装备等领域也相对看好。主题层面，国企改革是最核心的投资方向，金融领域及实体经济中制度及要素等的改革，也是我们重点关注的方向。”
广发基金也同样将“消费升级带来确定性投资机会”作为首选的投资领域。根据联合国对国家收入水平的划分，2012年时我国人均GDP就已达到约6100美元，步入中高收入国家的行列，可见我国居民已经具备一定的消费能力。
“基于上述逻辑，我们看好大消费行业，包括覆盖各年龄层的旅游、影视娱乐、电影、体育等；另外，90后为代表的新生代新兴消费需求，同样值得重点关注，他们代表了未来消费主力的偏好。符合新生代特点的新兴消费有诸如网络直播室、动漫、电竞游戏等。”
上述基金人士指出，除此之外，受老龄化推动的医疗保健，供不应求的教育产业，以及高质地的蓝筹也值得关注，主题投资除国企改革外，还可留意新能源汽车、注册制、智能制造、智慧城市等。择时方面，建议把握预期和现实冲突程度较低的上半年的投资机会，下半年的震荡可能会加剧，但也不排除经济见底反弹带来的做多机会。
券商 A股市场将从岔路回归正途
新兴产业仍是今年投资最大风口
虽然，股市短期出现剧烈调整，市场情绪一片恐慌。不过，擅长前瞻性预判市场的新财富分析师对市场的判断已由空转多。
近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平指出市场已经逐步调整到位，未来将迎来重要机遇，“风险是涨出来的，机会是跌出来的。随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声，市场正逐步进入正常状态，估值趋于合理，投资者趋于理性，这为资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口。”他说。
与任泽平的判断类似，海通证券、申万宏源等主流研究机构的首席策略分析师均认为股市进入正常调整阶段，近期市场有望开始修复上涨，短期供给侧改革存在结构性机会，对新兴产业形成长期利好。
“随着股市震荡，市场情绪变得悲观，但我们认为多空对垒角度，利空因素正在消退中，市场在急跌后有望步入修复上涨期。”海通证券首席策略分析师荀玉根指出，年初流动性宽松、政策亮点不断的特征不变，随着熔断暂停、大股东减持受限，A股市场将从岔路回归正途。
“不要遗忘供给侧结构性改革的另一面。供给侧结构性改革，对应到传统行业是去产能、去库存，而对应到新兴行业则是扩大有效供给释放需求。”荀玉根还表示，我国产业结构已在渐变，供给侧改革政策将激发服务类潜在需求释放，传媒、体育、医疗、教育等领域为首的新兴产业仍是2016年投资的最大风口。 （记者/邓翔）本版统筹：邓翔 周刊策划：吕冰冰
